美银Hartnett：收益率曲线控制将至，黄金与加密货

[db:图片]华尔街见闻 随着全球央行进入降息周期，Michael Hartnett认为，美联储可能通过货币贬值来应对债务，这使得做空美元成为核心投资主题。他建议投资者增持黄金和加密货币以对冲美元长期熊市风险，并认为过度乐观的市场情绪可能在杰克逊霍尔会议后引发“卖事实”的交易。 在美国债务压力与政策转向预期的交织下，市场正迎来一场深刻的范式转变。 美国银行首席投资策略师Michael Hartnett近日表示，政策制定者为应对债务挑战，货币贬值或将成为核心路径，而收益率曲线控制（YCC）等非常规工具的讨论已重回台面。在此背景下，黄金与加密货币作为对冲美元贬值与通胀风险的资产，其战略价值日益凸显。 随着全球进入新一轮货币宽松周期，市场对美联储加入“降息派对”的预期已推至顶峰。2025年至今，全球已有88家央行实施降息，创下自2020年以来最快的宽松步伐。这种预期推动了股票、信贷、黄金和加密货币等资产价格屡创新高，投资者正为美联储主席在杰克逊霍尔全球央行年会上的鸽派表态做足准备。 然而，Hartnett的核心论点是“扰动即贬值”（Disruption = Debasement）。他认为，关于美联储独立性、更高的通胀目标、特定行业价格管制以及黄金重估等话题的讨论日益增多，均指向一个共同方向：政策扰动将旨在压低美元汇率，以更轻松地为美国庞大的债务与赤字融资。 对于投资者而言，这意味着长期持有政府债券的吸引力正在下降，而历史上估值已然高企的股票和信贷市场也面临风险。Hartnett建议，投资者应增加对黄金和加密货币的配置，以在未来数年可能出现的美元长期熊市中寻求庇护。 政策转向在即，美元贬值或成定局 Hartnett认为，美国政府对2025至2026年实现经济繁荣和资产泡沫的需求，被视为扭转债务和赤字趋势的最便捷路径。这一潜在政策目标，使得做空美元成为进入2026年及以后一个清晰的投资主题，并预计美元指数（DXY）将跌破90。 截止发稿，美元指数下跌0.36%至97.85。 这种预期解释了为何全球投资者持续规避长期政府债券，转而涌入估值已处历史高位的股票和信贷市场。数据显示，标普500指数的市净率已达到创纪录的5.3倍，超越了科网泡沫时期的峰值；其远期市盈率为22.5倍，位于1988年以来第95百分位。 同时，美国投资级A+信贷利差仅为64个基点，处于过去30年来的第98百分位。投资者似乎普遍认同，相较于债券，“别无选择”（Anything but Bonds）。